Cobertura Dinámica

Cobertura dinámica Cobertura dinámica es una técnica que se utiliza ampliamente por los derivados distribuidores para cubrir exposiciones gamma o vega. Debido a que se trata de ajustar una cobertura como el subyacente se mueve a menudo varias veces al día, es dinámico. En este artículo se discute la necesidad de cobertura de direcciones dinámica y la forma en que se realiza. Identifica un vínculo importante entre cobertura dinámica y la teoría de la fijación de precios de opciones. También presenta una forma sofisticada de pensar acerca de las opciones (como las apuestas de volatilidad) que es común entre los distribuidores de derivados, pero desconocido para la mayoría de los usuarios finales de opciones. En consecuencia, el artículo es sobre mucho más que los simples mecanismos de cobertura dinámica. Instrumentos o posiciones negociadas en general, pueden dividirse en dos tipos: El primero incluye las posiciones al contado, posiciones de avanzada y futuros. Sus pagos o valores de mercado son o funciones casi lineales de sus underliers lineal o. Los instrumentos no lineales incluyen opciones vainilla, derivados exóticos y bonos con opciones incorporadas. Sus pagos o valores de mercado son funciones no lineales de sus undeliers. Anexo 1 ilustra con dos ejemplos. Anexo 1: Los valores de mercado en función de algún valor underlier se ilustran para un futuro largo y una opción de compra de largo. El futuro es una posición lineal. La opción es una posición de no-lineal. Derivados distribuidores realizar transacciones en ambos instrumentos lineales y no lineales con los clientes. Ellos tienden a preferir para realizar transacciones en los instrumentos no lineales debido a que estos son más difíciles para los clientes al precio, lo que significa que pueden obtener ganancias más grandes en esas transacciones. Hay otra diferencia en su negociación de instrumentos lineales vs no lineal: A los concesionarios clientes tienden a querer ir largas o cortas instrumentos lineales con aproximadamente la misma frecuencia. Por ejemplo, una compañía petrolera podría querer vender su petróleo adelante a fijar un precio. Al mismo tiempo, un operador de planta de energía puede ser que desee comprar aceite hacia adelante, también para fijar un precio. Tales transacciones están compensando, por lo que un distribuidor derivados que maneja ambas transacciones puede compensarlos y mantener un libro en gran medida equilibrada de posiciones lineales. Lo mismo no puede decirse de opciones u otros instrumentos no lineales. Los clientes de los distribuidores de derivados rutinariamente quieren comprar una llamada. comprar un put. comprar una tapa. o comprar algún derivado exótico. Es raro que un cliente llame a un distribuidor de derivados y pedir a vender una opción. Después de vender a varios clientes, los concesionarios se quedaron con grandes posiciones opciones cortas. Para cubrir esas posiciones, que les gustaría comprar compensación opciones largas, pero no hay nadie para comprar estos de. No tiene mucho sentido para comprar a otros distribuidores de derivados, que están en el mismo barco con sus grandes posiciones en opciones cortas. La solución es cubrir dinámicamente las posiciones cortas de opciones. Cobertura dinámica es el delta de cobertura de una posición no lineal utilizando instrumentos lineales como punto posiciones, futuros o forwards. Los deltas de la posición de no-lineal y posición de cobertura lineal compensados, dando un delta cero general. Sin embargo, como el valor underliers se mueve hacia arriba o hacia abajo, el delta de los cambios de posición no lineales, mientras que la de la cobertura lineal no lo hace. Los deltas ya no compensado, por lo que la cobertura lineal tiene que ser ajustado (aumento o disminución) para restaurar la cobertura delta. Este ajuste continuo de la posición lineal para mantener una cobertura delta se llama cobertura dinámica. Veamos un ejemplo. Un distribuidor derivados vende a un cliente una opción de venta sobre el STU Corp. valores. Al precio actual de US $ 100, la posición de opción corta tiene un delta de 22.000 acciones. Esto es evidente en el Anexo 2, que ilustra el valor de mercado de la posición de la opción corta en función del precio de la acción subyacente. Una línea tangente ha estado en condiciones de ese gráfico, y su pendiente positiva indica el delta positivo. Anexo 2: Un distribuidor derivado vende una opción de venta sobre el STU valores. Su valor de mercado se ha indicado anteriormente en función del precio de la acción subyacente. El precio actual (indicado por el triángulo) es de 100. Una línea tangente ha estado en buena forma a la gráfica en ese valor. Su pendiente positiva indica que la posición tiene delta positivo. Para delta hedge corto de venta, el concesionario vende 22.000 acciones de la STU valores. Los deltas de corto opción y las acciones a corto cancelan, produciendo un delta global de cero. El valor de mercado de la posición cubierta en función del precio de la acción se muestra en la figura 3. Una línea de ajuste tangente a la gráfica tiene pendiente cero, lo que indica cero delta. Anexo 3: El delta concesionario cubre la opción put corto por la venta de acciones a corto. El valor de mercado de la posición cubierta (corto poner más corto de valores) se muestra como una función del precio de las existencias subyacente. Una línea tangente horizontal indica que la posición cubierta tiene un delta cero. Con el precio de la acción subyacente a USD 100, la posición se cubre delta, pero ésto no duró mucho. Pronto el precio de las acciones se eleva a, por ejemplo, USD 103. Como se indica en el Anexo 4, en ese precio de las acciones, la posición tiene un delta ligeramente negativa. No es delta ya cubierto. Anexo 4: Cuando el precio de la acción subyacente aumenta, la posición no es delta ya cubierto. Esto se indica por la línea tangente ajuste a la gráfica en el nuevo precio de las acciones. Tiene una pendiente negativa, lo que indica un delta negativo. En el nuevo precio de las acciones, el distribuidor derivados ajusta la cobertura delta, la recompra de parte de la acción subyacente había cortocircuitado previamente. El resultado es una posición cubierta recién delta en el nuevo precio de las acciones de USD 103. Véase Anexo 5. Anexo 5: El distribuidor ajusta la cobertura delta mediante la recompra de parte de la acción subyacente que en corto con anterioridad. La posición está ahora delta cubierto de nuevo en el nuevo precio de la acción subyacente. La posición es de nuevo delta cubierto, pero no por mucho tiempo. Pronto el precio de la acción subyacente se mueve de nuevo, y la cobertura delta es arrojado fuera. El distribuidor reajusta la cobertura delta. El precio se mueve de nuevo, y el distribuidor reajusta de nuevo, y así sucesivamente. Este proceso continuo de un movimiento del mercado lanzando fuera de la cobertura delta y el distribuidor reajuste de la cobertura delta se ilustra a través de varios ciclos del proceso en el Anexo 6. Anexo 6: Con cobertura dinámica, el distribuidor reajusta la cobertura delta para cada movimiento en el subyacente, ya sea de compra o venta de acciones para lograr un delta neto de cero en cada nuevo precio de la acción subyacente. Esta exposición ilustra tres iteraciones de este proceso. En primer lugar, la cartera pierde dinero con cobertura dinámica porque tiene gamma negativo - algo la cobertura dinámica no puede cambiar. ¿Cómo llegó ese gamma negativo acerca es inmaterial. Podría haber sido alcanzado por un cortocircuito en una opción de venta, o el cortocircuito de una llamada o un cortocircuito en algún derivado exótico. El hecho de que la cartera tiene gamma negativo significa que el distribuidor va a perder dinero dinámicamente cobertura él. Si la cartera tenía gamma positiva, lo contrario sería cierto. El concesionario podría ganar dinero de forma dinámica de cobertura él. Cada vez que el subyacente se movió, la cartera haría una pequeña ganancia. Por el reajuste de la cobertura delta, el distribuidor cerraba en este pequeño beneficio y así sucesivamente. En resumen, cobertura dinámica de una posición gamma negativo pierde dinero. Cobertura dinámica de una posición gamma positiva hace el dinero. Para darle sentido a esta observación, tenga en cuenta que las posiciones gamma negativos surgen cuando usted vende opciones. Recibe una prima por la venta de las opciones, pero pierde dinero dinámicamente cobertura la posición gamma negativo. Posiciones gamma positivas surgen al comprar opciones. Usted paga una prima por las opciones, pero ganar dinero de forma dinámica de cobertura de la posición opciones largas. ¿No sería interesante si la cantidad de dinero que podría esperar perder dinámica de cobertura de una posición corta para la opción de caducidad es precisamente (el valor acumulado de) la prima de la opción que usted recibe por la venta de la opción en el primer lugar? En realidad, este no es una idea nueva. Cuando Negro y Scholes publicaron su famosa fórmula de valoración de opciones. afirmaron que el precio de una opción debe ser (el valor descontado de) el costo de la dinámica de cobertura a la expiración. Con esta idea de la novela, se puso en marcha el campo de la teoría de valoración de opciones. Análisis Negro y Scholes supone que la volatilidad underliers es constante en el tiempo, pero ¿qué pasa si no lo es? Supongamos que usted está dinámicamente cobertura de una posición de opciones cortas. ¿Cómo te sentirías si la volatilidad underliers aumentó repentinamente? Tome un momento y pensar en esto De hecho, usted estaría preocupado si la volatilidad aumentó. A una mayor volatilidad, el subyacente fluctuará más, y usted tendrá que ajustar la cobertura delta con más frecuencia. Usted perderá el dinero más rápidamente dinámica de cobertura. Lo contrario sería cierto si la volatilidad underliers repente cayó. Usted podría reajustar la cobertura delta menor frecuencia, y usted perdería dinero más lentamente de cobertura de forma dinámica. Estos conceptos se ilustran en el Cuadro 7. Se muestra la posición de efectivo de un distribuidor derivados que vende una opción y luego dinámicamente cubre hasta vencimiento. El distribuidor originalmente precios la opción en un 25% la volatilidad, pero la exposición considera tres escenarios de volatilidad: El underlier experimenta 20% volatilidad. El underlier experimenta 25% volatilidad. El underlier experimenta 30% volatilidad. Al vencimiento, el beneficio comerciantes de la transacción es el (valor acumulado de la) prima de la opción recibida en la venta de la opción menos el costo total de la cobertura de forma dinámica a corto opción de caducidad. La exposición muestra cómo, si la opción tiene un precio de 25%, pero la volatilidad del subyacente experimenta 20% volatilidad durante la vida de la opción, el distribuidor termina con una ganancia. Si la opción tiene un precio de 25% la volatilidad y la volatilidad real también resulta ser el 25%, el distribuidor ni gana ni pierde. Por último, si la opción tiene un precio de 25% de volatilidad pero la volatilidad real resulta ser del 30%, el distribuidor sufre una pérdida neta en la transacción. Anexo 7: Un comerciante vende una opción a un precio de 25% de volatilidad y luego cubre dinámicamente la posición hasta el vencimiento. Esta exposición analiza cómo el equilibrio distribuidores efectivo evoluciona con el tiempo bajo tres escenarios. En todos los escenarios, asumimos un saldo de caja inicial de cero. Cuando la opción se vende, el distribuidor recibe una prima, por lo que el saldo de caja salta. A continuación, el distribuidor cubre dinámicamente la opción corta, perdiendo poco a poco efectivo como lo hace. En el primer escenario, el subyacente experimenta 20% volatilidad. Cobertura dinámica cuesta menos de lo que hubiera tenido el subyacente experimentó la volatilidad del 25% utilizado para fijar el precio de la opción. El distribuidor termina con una ganancia. En el segundo escenario, el subyacente experimenta 25% volatilidad. Esta es la volatilidad a la que tenía un precio de la opción, por lo que el distribuidor rompe incluso en la transacción. Por último, en el tercer escenario, el subyacente experimenta 30% volatilidad. Esto es más alto de lo previsto, y el distribuidor termina con una pérdida. Cuando un distribuidor está dinámicamente cubriendo una posición opciones cortas, él no le importa si el subyacente sube o baja. Porque siempre es delta cubierto, que no es ni largo ni corto el subyacente. Él no le importa si la volatilidad underliers sube o baja. En un sentido muy real, que es la abreviatura de la volatilidad. Esto es lo mismo que tener vega negativo (o corta vega), por lo que las frases vega negativa, corta vega y corta volatilidad todos significan lo mismo. Un distribuidor dinámica de cobertura de una posición opciones a largo está en la situación opuesta. Se beneficia si la volatilidad aumenta, por lo que es larga la volatilidad. Sinónimos serían mucho vega vega o positivo. Esta es la forma de derivados distribuidores perciben opciones. Debido a que habitualmente cubren dinámicamente sus posiciones de opciones, ellos no piensan de opciones como las apuestas en la dirección del subyacente. Ellos piensan en ellos como las apuestas en la dirección de la volatilidad. Esto tiene implicaciones para gamma y theta también. Mientras contraejemplos artificiales son posibles (ver si usted puede pensar en uno!) En general es cierto que una posición vega negativo es también gamma negativo. Un distribuidor derivados normalmente está en la posición de tener opciones vendidas, y él está dinámicamente cubriendo una posición que es neutral delta, gamma corta, corta la volatilidad y largo theta.